原标题：IPO调查｜泰恩康再闯关，上一年3成收入靠卖口罩，高溢价并购疑点重重
广东泰恩康医药股份有限公司（以下简称“泰恩康”）将于9月15日创业板IPO上会。这是继2019年8月，该公司上市请求遭发审委否决之后，再次冲击创业板。
红星资本局发现，原本以医药署理发家的泰恩康，因新冠疫情影响下口罩需求暴增，收入结构生变，2020年自产产品收入同比大增270%。不过，跟着疫情的逐步好转，依托口罩带来成绩高增加恐怕难以为继。
泰恩康再次闯关创业板的另一大要素，是其自研药“爱廷玖”盐酸达泊西汀片的推出。“爱廷玖”是一种用于医治18至64岁男性早泄（PE）的药物，面市10个月现已为其带来1.31亿元的出售收入。
泰恩康来自广东汕头，主经营务为署理运营出售医药、医疗器械以及自主研制、出产、出售自主品牌的中成药、外用药、医疗器械及卫生资料等产品，医药研制、拷贝和署理范畴均有所触及。
依据招股书（上会稿），2018年到2020年（陈述期），泰恩康别离完成经营收入5.14亿元、4.96亿元和7.09亿元，别离完成归母净赢利7444.2万元、5490.42万元和1.61亿元。
署理运经营务曾是公司首要收入来历，直到2020年之前，署理运经营务都为公司贡献了超越70%的收入。2018年和2019年，泰恩康署理运营别离完成经营收入3.67亿元和3.89亿元，占经营收入比重别离为71.53%、78.32%，而自产产品事务收入占比仅20%左右。
但在2020年，泰恩康自产产品事务忽然迸发，经营收入暴增至3.86亿元，同比2019年增加了近270%，占经营收入比重进步至54.4%。而署理运营收入显着下滑，2020年为3.19亿元，占营收入比重下降至45.01%。
自产产品成绩忽然迸发要归功于口罩产品的大卖。据招股书介绍，2020年头，受新冠疫情影响，全球口罩需求量短期激增，巨大的商场需求带动公司口罩销量的增加和单价的进步。2020年，公司口罩的经营收入达2.39亿元，占经营收入的33.76%。
但跟着疫情的逐步好转及商场供需的改变，公司口罩的销量、出售价格和毛利率或许无法维持在疫情迸发前期的较高水平。2020年上半年，泰恩康口罩的均匀出售价格为1.06元/只，因为2020年下半年口罩价格的下降，2020年全年口罩的均匀出售价格下降至0.89元/只。久远来看，口罩带来的成绩高增加恐怕难以为继。
招股书显现，2018年至2021年上半年，扣除口罩事务后，泰恩康的经营收入别离为4.97亿元、4.84亿元、4.70亿元和2.88亿元，经营赢利别离为9592.96万元、6535.45万元、5085.59万元和6286.87万元。2018年至2020年均呈下滑趋势，但2021年上半年扣除口罩事务后经营赢利已超越2020年全年扣除口罩事务后的经营赢利。
泰恩康再次闯关创业板的另一大优势来自其自研药的推出：2020年8月，泰恩康自主研制的“爱廷玖”盐酸达泊西汀片正式投放商场出售。“爱廷玖”是一种用于医治18至64岁男性早泄（PE）的药物。
泰恩康称，“爱廷玖”盐酸达泊西汀片是国内首家依照化药4类申报，并依照与原研质量一致性点评要求获批的同类种类，为国内“首仿”，其质量、效果与原研药品同等。
在该药推出之前，泰恩康的自有产品以非处方药为主，包含外用药风油精、红花油、薄荷通吸入剂等，中成药六味地黄丸、复方乌鸡丸以及医疗器械和医用耗材等。
男性药物一直都具有较大商场潜力。现在国内商场上抗ED（勃起功能障碍）药物首要为枸橼酸西地那非片和他达拉非片，2014年白云山的“金戈”成为国内首个枸橼酸西地那非拷贝药，2020年其销量已达到7834.52万片，成为白云山重要的收入来历。
泰恩康的“爱廷玖”上市后相同销量不俗。“爱廷玖”于2020年8月开端上市出售，至2021年6月底上市仅10个月，共完成出售收入1.31亿元。
招股书显现，“爱廷玖”盐酸达泊西汀片产品的均匀出售价格为11.97元/片。
一起招股书还显现，公司的“爱廷玖”盐酸达泊西汀片参加了第三批国家药品会集收买，并以67.38元/盒（标准：30mg×2片，33.69元/片）的价格中标，与公司正式对外发布零售价格附近。红星资本局查询发现，现在市面上出售的“爱廷玖”，价格为每片30元左右。
“爱廷玖”盐酸达泊西汀片的单位本钱为1.15元/片，以33.69元/片的集采中标价格核算，其毛利率高达96.6%。
不只是自研产品，泰恩康的署理药品毛利率也很高。陈述期内，泰恩康署理运经营务毛利率别离为47.34%、48.48%和46.18%，其间中心署理产品和胃整肠丸毛利率别离为73.69%、74.92%和73.25%。
招股书显现，50粒装的和胃整肠丸，2018年至2020年泰恩康的收买单价别离仅为3.04元/瓶、3.09元/瓶和3.13元/瓶，均匀出售单价为12.95元/瓶、13.96元/瓶和14.2元/瓶，价格逐年上涨，而终究抵达顾客手中的终端出售价格约为29.8元/瓶。
泰恩康在招股阐明书中表明，公司自主研制药品相关的中心技术均来历于山东华铂凯盛及其成员。山东华铂凯盛系泰恩康全资子公司，“爱廷玖”盐酸达泊西汀片就是由其研制、出产的。
2015年10月份，泰恩康和樟树市华铂精诚出资办理中心（有限合伙）（以下简称“华铂精诚”）一起出资设立了山东华铂凯盛，其间泰恩康出资550万元，占55%出资份额；华铂精诚出资450万元，占45%出资份额。
2020年6月份，泰恩康以2019年12月31日为评价基准日，对应山东华铂凯盛悉数股东权益价值3.11亿元人民币，以8元每股的价格发行1750万股，收买华铂精诚所持山东华铂凯盛45%股权，即收买价格为1.4亿元。
但评价价超越3亿元的山东华铂凯盛，真实算不得什么优质财物。2019年底，该公司净财物为-2941.78万元，净赢利为-1574.80万元。2020年底，山东华铂凯盛虽然有796.14万的净赢利，但公司依然处于资不抵债的状况，净财物为-2100万元。
2016年11月份，泰恩康以3300万元的对价，对应的100%股权价格为6000万元，从原股东徐阳、魏铣、孙平、叶莉芬手中收买了武汉威康55%股权，成为该公司控股股东。
此项收买附有对赌协议，2017年武汉威康未完成《股权转让协议》中的成绩许诺（600万元），泰恩康因而获得了65.77万元对赌补偿，并计入当年度非常常损益中。
但是，就在2017年武汉威康未完成成绩方针的情况下，泰恩康仍持续收买了其剩下45%股权。2020年4月，泰恩康又别离以1950万元、1560万元的价格向徐阳、魏铣购买其所持有的25%、20%武汉威康股权，总对价3510万元。
2020年10月，泰恩康以优化办理架构、下降办理本钱、整合资源为由，将武汉威康闭幕并刊出。从100%持股到闭幕刊出武汉威康，泰恩康仅用了半年时刻。
2019年8月，泰恩康第一次IPO时，就曾被上市委质疑收买武汉威康的合理性。对此，泰恩康解说称，武汉威康在收买前为公司第一大出售客户，是公司沃丽汀产品的首要经销商之一，收买武汉威康能够下降“两票制”对公司的影响，整合武汉威康营销推行才能，进步公司沃丽汀的商场份额，为在研产品未来出售提早布局。
